한화솔루션 증자 반토막···미래 투자 유지 속 재무 개선 '과제'

1조1713억원 모집, 목표 대비 절반 수준미국 태양광 투자 계획은 그대로 진행채무 상환 여력 감소로 재무 운용 부담↑

그래픽=이찬희 기자

한화솔루션이 1조1700억원 규모 유상증자로 당초 목표의 절반만 확보했다. 미국 태양광 등 미래 투자는 유지했지만 줄어든 채무 상환 여력으로 재무 개선과 성장 투자 사이의 균형이 새로운 과제로 부상했다.

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Quick Point!

한화솔루션 유상증자 최종 조달 규모 1조1713억원으로 당초 계획의 절반 수준

차세대 태양광 등 핵심 투자 계획은 유지하되 채무 상환 재원은 크게 줄어듦

미국 태양광 사업 수익성 회복과 자체 자금 조달 능력이 재무 부담의 핵심 변수로 부상

숫자 읽기

최종 발행가 주당 2만2100원

총 모집금액 1조1713억원, 당초 2조4000억원 대비 절반 수준

1차 발행가(2만7900원) 기준 예상 조달액보다 3070억원 감소

시설투자 자금 9077억원 유지, 채무 상환 자금 2636억원으로 축소

자세히 읽기

금융당국 정정 요구와 주가 하락이 조달 규모 축소에 영향

조달액 감소분을 채무 상환 계획에서 우선 조정

미국 조지아주 솔라허브 등 북미 생산능력 확대 및 차세대 태양광 기술 투자 지속

현재 상황은

1분기 말 기준 순차입금 약 13조5000억원, 부채비율 191%

순차입금 올해 말 9조7000억원 목표이나 유상증자 축소로 자체 현금 창출과 자산 유동화 중요성 커짐

미국 큐셀 EPC 법인 RCPS 발행, 벤처투자펀드 매각, AMPC 유동화 등 자산 유동화 병행

주목해야 할 것

청약은 22~23일 구주주 대상, 27~28일 일반공모 예정

청약 결과에 따라 실제 조달 규모와 시장 신뢰도 영향

미국 태양광 사업의 수익성 회복과 안정적 현금 창출 능력이 향후 기업가치의 핵심 변수로 부상

21일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 한화솔루션은 유상증자 최종 발행가액을 주당 2만2100원으로 확정했다. 이에 따른 총 모집금액은 1조1713억원으로 집계됐다.

이는 지난 3월 증자 추진 당시 제시했던 목표액 2조4000억원의 절반 수준이다. 금융당국 정정 요구 이후 산정한 1차 발행가액(2만7900원) 기준 예상 조달액보다도 약 3070억원 감소한 규모다.

조달 규모 축소는 금융당국의 증권신고서 정정 요구와 주가 하락이 복합적으로 작용한 결과다. 최종 발행가는 1차 발행가 대비 20.8% 낮아졌고 이에 따라 확보 가능한 자금도 축소됐다.

가장 큰 변화는 자금 배분 방식이다. 한화솔루션은 조달 규모가 줄어든 상황에서도 시설투자 자금 9077억원은 기존 계획대로 유지했다. 반면 채무 상환 자금은 5710억원에서 2636억원으로 절반 이상 줄였다. 조달액 감소분을 미래 투자보다 채무 상환 계획에서 우선 조정한 것이다. 성장 투자는 이어가되 재무 개선 속도는 조정하는 선택을 한 셈이다.

이는 미국 태양광 사업 경쟁력 확보를 위한 투자 기조를 고수하겠다는 판단으로 풀이된다. 한화솔루션은 미국 조지아주 솔라허브를 중심으로 북미 생산능력을 확대하고 있으며 차세대 페로브스카이트 기반 탠덤셀과 고효율 탑콘(TOPCon) 생산체제 구축에도 투자를 병행할 계획이다.

미국 인공지능(AI) 데이터센터 확산으로 전력 수요가 증가하는 가운데 태양광 공급망 경쟁력을 선점하겠다는 전략적 판단이다. 다만 투자 확대가 실제 수익성 개선으로 이어지지 않을 경우 재무 부담이 다시 부각될 가능성이 있다.

한화솔루션은 올해 1분기 말 기준 순차입금 약 13조5000억원, 부채비율 191%를 기록했다. 회사는 순차입금을 올해 말 9조7000억원 수준으로 낮춘다는 목표를 제시했지만 유상증자 규모 축소로 목표 달성을 위해서는 자체 현금 창출과 자산 유동화가 더욱 중요한 과제로 자리 잡았다.

결국 부족한 재원을 영업현금흐름과 자산 매각 등으로 메워야 하는 만큼 재무 운용 부담은 이전보다 확대될 수 있다는 분석이다.

한화솔루션은 부족한 자금을 자체 조달로 보완한다는 방침이다. 앞서 미국 큐셀 EPC 법인을 통한 3000억원 규모 상환전환우선주(RCPS) 발행과 미국 벤처투자펀드 매각으로 약 1255억원을 확보했고 미국 첨단제조세액공제(AMPC) 유동화도 추진하는 등 자산 유동화를 병행하고 있다.

시장에서는 부족해진 재원을 자체 조달과 자산 유동화만으로 충당할 수 있을지에 주목하고 있다. 미국 태양광 사업의 정상화가 예상보다 지연될 경우 자체 자금 조달 부담이 가중될 가능성이 있다는 우려도 나온다.

업계에서는 이번 유상증자가 단순한 자금 조달을 넘어 한화솔루션의 재무 안정성과 성장 전략을 동시에 검증하는 계기가 될 것으로 보고 있다. 재무 개선 여력이 축소된 만큼 향후 미국 태양광 사업의 수익성 회복과 안정적인 현금 창출 능력이 기업가치 회복의 핵심 변수로 부상했다는 분석이다.

업계 관계자는 "이번 유상증자는 미래 투자 계획을 지키기 위해 재무 개선 속도를 일부 늦춘 결정으로 해석할 수 있다"며 "미국 태양광 사업의 실적 회복이 예상보다 지연될 경우 추가적인 자금 조달 부담이 재차 부각될 가능성도 있다"고 말했다.

노우호 메리츠증권 연구원은 "유상증자를 통한 재무구조 개선과 함께 현재 사업 정상화와 미래 기술 선점이 병행될 것"이라며 "기업가치 재평가를 위해서는 미국 태양광 생산시설의 안정적 가동과 순차입금의 지속적인 축소 여부가 확인돼야 한다"고 분석했다.