파마리서치, 목표가 엇갈려···화장품 성장 속 수익성 회복 변수

유안타·삼성, 수익성 우려에 하향

키움, 해외 수출 확대에 상향 조정

화장품 매출 급증에도 이익률 둔화

그래픽=홍연택 기자

파마리서치의 3분기 실적 발표 이후 증권사들의 목표주가가 엇갈렸다. 유안타증권과 삼성증권은 화장품 매출 비중 확대에 따른 수익성 둔화를 이유로 목표가를 낮췄지만 키움증권은 해외 수출 증가에 무게를 두고 목표가를 올렸다. 세 증권사가 제시한 목표가는 32만4000원에서 48만원까지 벌어졌다.

9일 금융투자업계에 따르면 유안타증권은 파마리서치 목표주가를 45만원에서 32만4000원으로 28% 낮췄다. 삼성증권도 40만원에서 35만원으로 12.5% 하향했다. 반면 키움증권은 43만원에서 48만원으로 11.6% 올렸다. 세 곳 모두 투자의견은 '매수'를 유지했다.

파마리서치의 올해 3분기 연결 기준 매출액은 1715억원으로 지난해 같은 기간보다 26.7% 늘었다. 영업이익은 626억원으로 1.2% 증가하는 데 그쳤다. 당기순이익은 302억원으로 40.5% 감소했다. 영업이익은 시장 예상치인 664억원을 밑돌았다.

화장품이 매출 성장을 이끌었다. 화장품 매출은 620억원으로 지난해 같은 기간보다 76.2% 늘었고 이 가운데 수출은 421억원으로 92% 증가했다. 의료기기 수출도 300억원으로 53% 늘었다. 반면 의료기기 내수는 571억원으로 지난해와 비슷한 수준에 머물렀다. 삼성증권은 화장품 매출 비중 확대와 CG USA 연결 편입 관련 비용을 영업이익률 하락의 원인으로 꼽았다. 파마리서치의 3분기 영업이익률은 36.5%로 지난해 같은 기간보다 9.2%포인트 낮아졌다.

가장 큰 폭으로 목표가를 낮춘 유안타증권은 수익성 부담이 이어질 것으로 봤다. 이승은 유안타증권 연구원은 "글로벌 심포지엄(PGS) 비용 30억원과 CG USA 적자가 반영되고, 동사가 영업이익률 가이던스를 35~37%로 낮춘 점을 감안해 이익 추정치를 하향했다"고 밝혔다.

삼성증권도 의료미용 업종의 투자심리 악화를 반영해 기업가치 평가에 적용하는 배수를 13% 낮췄다. 다만 정동희 삼성증권 연구원은 미국 코스트코 입점과 내년 브라질 진출, 피부 시술 장비 리넥스 출시 등을 향후 성장 요인으로 꼽았다.

반면 키움증권은 해외사업의 성장 가능성에 주목했다. 파마리서치의 3분기 수출 비중이 47.6%로 역대 최고치를 기록한 점을 긍정적으로 평가했다. 신민수 키움증권 연구원은 "일반적으로 수출 비중 상승은 판가 인상 효과로 이어져 리레이팅의 주요 근거가 된다"고 분석했다