공모 전부터 '큰손' 잡는다···코너스톤에 달라지는 IPO 셈법

대형 IPO 중심 활용 검토···첫 적용 내년 봄 전망기관투자자 확보 역량 부각···주관사 역할 확대최장 10개월 의무보유···자산운용사 참여 신중

그래픽=홍연택 기자

오는 13일 코너스톤투자자 제도 시행을 앞두고 증권사들이 내년 대형 기업공개(IPO)에서 활용 방안을 검토하고 있다. 공모 전에 기관투자자에게 주식 일부를 미리 배정할 수 있게 되면서 주관사의 역할도 달라질 전망이다. 다만 최장 10개월간 주식을 팔 수 없는 조건에 자산운용사들은 신중한 입장을 보이고 있어 실제 투자자 확보가 과제로 남았다.

12일 금융투자업계에 따르면 주요 증권사들은 코너스톤투자자와 사전수요예측 제도 시행을 앞두고 법률 검토와 내부통제 절차 정비에 나서고 있다. 일부 증권사는 공모 규모가 크거나 잠재적 매도 물량(오버행) 우려가 높은 기업, 미래 성장가치를 인정받으려는 기업을 중심으로 활용 가능성을 살펴보고 있다.

한 증권업계 관계자는 "내년 상장예비심사를 신청하거나 준비 중인 대형 IPO에서 코너스톤 제도 활용을 검토하고 있다"며 "상장심사와 공모 절차에 필요한 시간을 고려하면 실제 첫 적용 사례는 빠르면 내년 1분기 말에서 2분기 중 등장할 것으로 예상한다"고 내다봤다.

코너스톤투자자 제도는 증권신고서 제출 전에 기관투자자에게 공모주 일부를 사전 배정하는 방식이다. 대신 기관은 배정받은 주식을 일정 기간 팔 수 없다. 함께 도입되는 사전수요예측은 주관사가 희망 공모가 범위를 정하기 전에 기관투자자의 매입 희망 가격과 물량을 확인하는 제도다.

금융위원회가 지난 3일 발표한 자본시장법 시행령 개정안에 따르면 코너스톤투자자 사전배정 한도는 일반투자자와 우리사주조합, 정책펀드 등을 제외한 기관투자자 배정 물량을 기준으로 코스피 최대 20%, 코스닥 최대 30%다. 개별 기관투자자 배정 한도는 각각 10%, 20%다.

배정받은 물량의 50%는 6개월, 30%는 8개월, 나머지 20%는 10개월간 의무 보유해야 한다. 보호예수 기간을 나눠 매도 물량이 한꺼번에 쏟아지는 상황을 줄이려는 취지다.

공모가 산정부터 기관 확보까지···주관사 역할 확대

제도 도입으로 IPO 주관사의 업무에도 변화가 생긴다. 기존에는 증권신고서 제출 이후 기관투자자를 대상으로 수요예측을 진행했지만 앞으로는 신고서 제출 전부터 투자 수요를 확인할 수 있다. 사전수요예측 결과를 공모가 산정에 반영할 수 있는 만큼 기관투자자의 수요를 정확하게 파악하는 능력이 중요해졌다.

또 다른 증권업계 관계자는 "사전수요예측 결과가 희망 공모가 범위 산정의 중요한 참고 자료로 활용되는 만큼 주관사의 공모가 산정에 대한 책임과 역할이 한층 강화될 것으로 생각한다"며 "장기 투자 기관투자자를 확보하는 네트워킹도 주관사 선정에서 중요해질 것으로 예상한다"고 설명했다.

발행기업이 주관사를 선정할 때 장기 투자자를 확보하는 능력이 추가 평가 요소로 작용할 가능성도 있다. 다만 실제 주관 경쟁에 미치는 영향은 제도 시행 이후 적용 사례가 쌓여야 확인할 수 있을 것으로 보인다.

공시 전 기업정보를 관리해야 하는 점도 새로운 과제다. 주관사는 기업 실사 결과보고서를 작성한 뒤 자격 요건을 충족한 기관투자자에게 기업정보를 제공할 수 있다. 이 과정에서 비밀유지계약을 체결하고 정보 제공 내역을 기록·관리해야 한다. 계약을 위반해 제3자가 해당 정보를 이용하도록 할 경우 미공개중요정보 이용행위 문제가 발생할 수 있다.

기관투자자의 참여 자격에도 제한을 뒀다. 코너스톤투자자는 사전 청약하려는 공모주 물량의 20배 이상에 해당하는 자기자본이나 위탁재산을 보유해야 한다. 이해상충을 막기 위해 대주주와 특수관계인 등 이해관계자의 참여도 제한된다.

금융투자협회는 자율규제위원회에서 관련 인수업무규정 개정안을 의결하고 13일부터 시행하는 방안을 추진하고 있다.

한 금융투자업계 관계자는 "해당 제도는 의무적으로 도입해야 하는 것이 아니라 주관사의 선택사항"이라며 "각 사별로 내부적으로 검토를 하고 있는 것으로 알고 있다"고 밝혔다.

최장 10개월 묶이는 공모주···기관 참여는 신중

증권사들이 제도 활용을 준비하고 있지만 정작 공모주를 장기간 보유할 기관투자자를 확보하기는 쉽지 않을 수 있다. 코너스톤투자자는 원하는 물량을 안정적으로 배정받을 수 있지만 상장 이후 가격이 하락하더라도 정해진 기간에는 매도할 수 없기 때문이다.

증권업계에서는 국민연금 등 대형 연기금과 공제회, 해외 장기투자 펀드 등이 주요 참여 대상으로 거론된다. 다만 장기간 자금이 묶이는 만큼 기업의 성장성과 공모가격이 참여 여부를 결정하는 주요 기준이 될 것으로 보인다.

자산운용업계에서는 펀드별 운용 전략에 따라 참여 여부가 갈릴 것으로 보인다. 코스닥벤처펀드와 하이일드펀드 중 일부는 의무보유 전략을 활용하지만 일반 IPO 펀드는 상장 첫날 매도하는 경우가 많다. 기존 수요예측에서는 일부 물량에 의무보유확약을 걸 수 있지만 코너스톤투자자는 사전배정 물량 전체를 6~10개월간 보유해야 한다.

한 자산운용업계 관계자는 "현재 코너스톤투자자로 참여할 수 있는 펀드를 운용하고 있지 않으며 구체적인 참여 계획이 없다"며 "향후 코너스톤 투자 전략을 명시한 전용 펀드가 설정되면 참여 여부를 검토할 예정"이라고 밝혔다. 이어 "기존 일반 IPO 펀드는 배정 물량을 늘리기 위해 운용 전략을 바꾸기 어려운 만큼 참여가 제한적일 것으로 본다"고 말했다.