삼전·하이닉스까지 불똥 튀나···코스피 반등 시험대

경영진 교체·수출규제 불확실성에 투심 부담

반도체 이익 추정 118조원↑···타 업종은 감소

수요·공급 부족이 실적 지지···AI 수익성 관건

SK하이닉스 전시 부스를 찾은 엔비디아 젠슨 황 CEO(가운데 왼쪽)와 SK그룹 최태원 회장(가운데 오른쪽). 사진=SK하이닉스

젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)의 거취 논란과 미국의 대중 수출규제 강화 움직임이 국내 반도체주에도 부담을 더하고 있다. 다만 인공지능(AI) 수요와 메모리 공급 부족을 고려하면 삼성전자·SK하이닉스의 실적에 미칠 영향은 제한적일 수 있다는 분석이 나온다.

12일 한국거래소에 따르면 이틀 연속 반등했던 코스피는 이날 상승분을 반납하고 약세로 돌아섰다. 오후 1시57분 기준 지수는 전 거래일보다 32.67포인트(0.61%) 내린 5342.69를 기록했다. 장중 5458.84까지 올랐지만 오름세를 이어가지 못했다.

대외적으로는 엔비디아의 경영진 교체 가능성이 불안 요인으로 부상했다. 외신에 따르면 엔비디아 이사회는 중국 정보기관 연계 의혹을 받는 인물과의 관계 등으로 논란에 휩싸인 젠슨 황의 거취를 논의하고 있다. 이사회가 외부 업체와 협력해 후임 CEO를 물색하고 있다는 소식도 전해졌지만 해임이 확정된 것은 아니다.

이번 논란은 미국 의회의 대중 반도체 수출통제 강화 움직임에 힘을 싣고 있다. 미 의회 여야 의원들은 첨단 AI 반도체 수출에 대한 의회 감독 강화와 우회 수출 방지, 동맹국의 반도체 제조장비 수출통제 등을 담은 법안들을 국방수권법에 포함해 처리하는 방안을 추진 중이다.

전문가들은 엔비디아의 경영 위험과 반도체 수요에 미치는 영향을 구분해야 한다고 조언한다.

박연주 미래에셋증권 AI리서치센터장은 "그래픽처리장치(GPU) 공급 부족과 이미 확보한 대규모 수주를 고려하면 경영진 교체에 따른 실적 영향은 크지 않을 것"이라며 "전략 추진력에 일부 차질이 생기더라도 빅테크가 경쟁력 확보를 위해 AI 투자를 이어가야 하는 만큼 엔비디아의 수혜는 유지될 것"이라고 강조했다.

단 기업가치에는 부정적인 영향이 가능할 것으로 보인다. 이영곤 토스증권 리서치센터장은 "엔비디아가 젠슨 황의 기술 리더십과 경영 전략에 크게 의존해온 만큼, 이번 사태가 전략 변화나 미국 정부의 신뢰 상실로 이어지면 기업가치에도 부정적인 영향을 줄 수 있다"고 설명했다.

국내 업체들의 영향도 주목된다. 국내 대형 반도체 업체들은 엔비디아의 AI칩에 고대역폭메모리(HBM)를 공급하고 있다. 이 센터장은 "엔비디아의 중국 매출이 줄더라도 다른 지역의 AI 투자 수요가 이를 흡수한다면 국내 HBM 수요에 미치는 영향은 제한적일 수 있다"면서도 "다만 수출규제 강화 가능성은 단기 투자심리를 위축시킬 것"이라고 분석했다.

박 센터장도 외국인이 큰 흐름에서는 기업의 기초체력에 따라 매매하는 만큼 국내 시장 전반에 미치는 영향은 일시적일 가능성이 높다고 판단했다.

반도체 실적은 코스피 이익 개선을 이끄는 핵심 요인이다. 최재원 키움증권 연구원에 따르면 10월 초와 비교해 내년 반도체 업종의 영업이익 추정치는 약 118조원 늘었다. 반면 반도체를 제외한 25개 업종의 합산 추정치는 약 7조9000억원 줄었다. 최 연구원은 이익 전망의 상향 동력이 반도체 한 업종에 집중돼 있다고 설명했다.

현재 수출 흐름은 실적 개선 기대를 뒷받침한다. 박상현 iM증권 연구원에 따르면 11월 1~10일 국내 반도체 수출은 전년 동기 대비 331.2% 증가했다. 박 연구원은 "현재 국내 반도체 수출 실적만 보면 반도체 사이클 정점론을 언급하기는 여전히 이른 감이 있다"고 평가했다.

공급 확대에도 시간이 걸린다. 이 센터장은 AI 서버용 고부가 메모리 수요가 늘고 HBM 생산 확대가 일반 D램의 공급 여력에도 영향을 주는 만큼 과거 불황기보다 충격을 견딜 여력이 있다고 봤다. 김록호 하나증권 연구원은 주요 메모리 업체들이 내년 신규 공장에 투자를 시작하더라도 증설 물량이 공급에 기여하는 시점은 2028년 이후가 될 것으로 예상했다.

이 센터장은 "반도체 기업의 이익 전망이 유지된다면 최근 주가 조정으로 낮아진 밸류에이션은 반등의 근거로 작용할 수 있다"고 말했다.

박 센터장 역시 빅테크의 데이터센터 투자가 지속되고 있어 코스피의 회복 추세가 이어질 것으로 내다봤다. 다음 주 예정된 앤트로픽 상장이 마무리되면 AI 업체의 자금조달 우려도 일단락될 것으로 예상했다. 다만 중기 상승세를 위해서는 앤트로픽과 오픈AI 등 AI 업체의 매출 성장이 다시 가속화돼야 한다고 짚었다.

위험 요인으로는 지정학적 불안에 따른 유가 상승과 추가 금리 상승 압력을 꼽았다. 박 센터장은 "지금 국면에서는 금리보다는 AI 투자의 지속성과 수익성이 더 중요할 것으로 본다"고 말했다.