삼성전자, 내년도 메모리가 이끈다···주주환원이 저평가 해소 열쇠

내년 D램·낸드 가격 상승 전망···완제품 부진 상쇄

장기공급계약 확대···자사주 매입·소각 증가 예상

AI 투자 전략 변경은 변수···클라우드 매출 확인 필요

그래픽=이찬희 기자

삼성전자가 메모리 가격 상승과 고대역폭메모리(HBM) 공급 확대에 힘입어 내년에도 실적 성장세를 이어갈 것이라는 전망이 나왔다. 장기공급계약으로 실적 가시성을 높이고 주주환원을 확대하면 저평가 해소로 이어질 수 있다는 분석이다.

16일 금융투자업계에 따르면 정우성 LS증권 연구원은 삼성전자의 목표주가를 45만원으로 유지했다. 지난 11일 김형태 신한투자증권 연구원과 김선우 메리츠증권 연구원도 각각 45만원, 50만원을 유지했다. 세 연구원 모두 투자의견은 매수를 제시했다.

정 연구원은 삼성전자가 내년 HBM 공급 물량과 목표 가격 수준의 협상을 완료했다고 설명했다. 그가 추정한 올해 서버 D램의 잠재 수요 대비 공급 충족률은 40% 미만이다. 그는 "데이터센터 투자 일부가 지연되더라도 기존 초과수요를 고려하면 단기간 내 메모리 시장이 공급과잉으로 전환될 가능성은 제한적"이라고 판단했다.

김형태 연구원은 내년 평균판매가격이 D램은 43%, 낸드플래시는 31% 상승할 것으로 추정했다. 스마트폰·가전 등 완제품 사업의 부진에 대해서는 "메모리 실적 성장이 상쇄할 전망"이라고 밝혔다.

장기공급계약 확대와 자체 반도체 위탁생산(파운드리) 시설을 활용한 맞춤형 HBM 일괄 공급 역량도 긍정적으로 평가했다. 김형태 연구원은 2028년까지 수급 불균형이 이어지면서 전체 생산능력의 60~70%를 장기공급계약으로 확보한다는 2030년 목표를 달성할 가능성이 높아졌다고 판단했다. 내년부터 자사주 매입·소각 비중도 확대될 것으로 예상했다.

김선우 연구원은 미국 인공지능(AI) 데이터센터 투자에 불확실성이 불거져도 삼성전자가 공급을 유연하게 조절하며 수익성 중심 전략을 이어갈 것으로 내다봤다. 그는 "메모리 업체들의 2027년 실적 추정치 상향과 함께 저평가에 대응하는 삼성전자의 주주환원책이 빠르면 올해 말부터 점차 가시화되리라 예상한다"고 밝혔다.

다만 소수 AI 기업의 투자 전략 변경만으로도 메모리 업황이 꺾일 수 있다고 경계했다. 김선우 연구원은 "소수 의사결정 업체들의 변심·전략 변경만으로도 사이클은 손쉽게 반락될 수 있다"고 지적했다.

이러한 우려와 관련해 정 연구원은 AI 투자 지속성을 판단할 변수로 클라우드 기업의 수주잔고가 매출로 전환되는 속도를 제시했다. 그는 "2027년 엔비디아의 차세대 AI 플랫폼인 루빈 기반 AI 인프라의 가동 확대가 클라우드 기업들의 매출 성장률 재가속화로 이어진다면 AI 투자 지속성에 대한 시장의 신뢰가 회복될 가능성이 있다"고 밝혔다.