"뉴코, 자금보다 개발 역량 봐야···자산 가치 높일 파트너가 핵심"

"뉴코, 필수 아닌 전략적 선택···기업 목표·역량부터 점검"

기술이전 후 개발순위 변동 우려···뉴코는 자산 집중 강점

적응증·개발전략 변경 가능···원개발사 통제력 축소 유의

29일 서울 코엑스에서 '바이오플러스·인터펙스 코리아 2026(BIX 2026)'의 'NewCo는 더 이상 선택이 아니다: 바이오 NewCo 실전 전략' 세션이 열렸다. 왼쪽부터 이재준 일동제약 대표, 이슬기 디앤디파마텍 대표, 함병균 덴톤스 리 법률사무소 외국변호사, 조슈아 레즈닉 RA캐피탈 파트너. 사진=현정인 기자

바이오기업이 신설법인인 뉴코(NewCo)를 통해 신약을 개발하려면 자금 확보뿐 아니라 파트너의 개발 역량과 장기 전략을 함께 검토해야 한다는 제언이 나왔다. 특정 자산에 인력과 자금을 집중할 수 있지만, 자산 이전 이후 개발 방향에 대한 통제력이 줄어들 수 있는 만큼 기업의 목표에 맞춰 거래 구조를 설계해야 한다는 것이다.

29일 서울 코엑스에서 열린 '바이오플러스·인터펙스 코리아 2026(BIX 2026)'의 'NewCo는 더 이상 선택이 아니다: 바이오 NewCo 실전 전략' 세션에서는 뉴코의 활용 방안과 계약 시 고려사항이 논의됐다. 이재준 일동제약 대표가 좌장을 맡고 이슬기 디앤디파마텍 대표, 함병균 덴톤스 리 법률사무소 외국변호사, 조슈아 레즈닉 RA캐피탈 파트너가 참여했다.

패널들은 뉴코를 반드시 선택해야 하는 해법이 아니라 라이선스 계약 등과 비교할 전략적 수단으로 봤다. 레즈닉 파트너는 "유행이라는 이유만으로 뉴코를 설립해서는 안 된다"며 "기업의 목표와 현재 선택지, 가장 잘하는 분야가 무엇인지 먼저 질문해야 한다"고 말했다.

이슬기 대표 역시 투자자의 관심이나 자금 수요보다 새로운 파트너가 자산 가치를 얼마나 높일 수 있는지를 판단 기준으로 제시했다. 디앤디파마텍은 제한된 자원으로 여러 프로그램을 개발하던 상황에서 방사성의약품 자산을 별도 합작법인으로 이전했다. 투자자가 자본과 경영진을 제공하는 구조로, 내부에 계속 보유했다면 개발 속도를 내기 어려웠을 자산의 가치를 높일 수 있었다는 평가다.

경구용 펩타이드 분야에서도 외부 파트너와의 협력이 개발을 진전시키는 계기가 됐다. 이 대표는 이를 통해 대동물 연구와 제조 공정 등에 대한 경험을 쌓고 사내 노하우를 축적한 점도 성과로 꼽았다.

뉴코의 장점으로는 자산에 대한 집중도가 거론됐다. 함 변호사는 대형 제약사에 기술을 이전하면 내부 경쟁 프로그램이나 전략 변화에 따라 개발 우선순위가 바뀔 수 있다고 지적했다. 반면 특정 자산을 중심으로 설립된 뉴코는 해당 프로그램의 성공이 기업의 존립과 직결되는 구조다.

레즈닉 파트너는 "뉴코는 그 자산의 성공 여부에 따라 존립하기 때문에 모든 자원과 시간, 에너지를 개발에 집중한다"며 "이러한 구조가 장기적인 가치를 실현할 가능성을 높인다"고 봤다.

다만 자산을 이전한 기업의 개발 통제력은 줄어들 수 있다. 이 대표는 특히 초기 단계 자산이나 플랫폼의 경우 뉴코가 표적 적응증과 개발 전략을 변경할 가능성에 주목했다. 이전한 권리의 범위에 따라 원래 기업의 후속 연구에도 영향을 줄 수 있는 만큼 장기 비전과 지식재산권을 충분히 협의해야 한다는 취지다.

함 변호사가 제시한 파트너 검토 기준은 개발 실적과 자금 조달 능력이다. 자산을 개발해 상업화하거나 대형 제약사에 매각한 경험이 있는지, 개발에 필요한 자금을 확보할 수 있는지 확인해야 한다. 계약에서는 라이선스 조건과 함께 지분을 확보하는 경우의 투자 조건 및 관련 권리를 검토하고, 자금 조달이 불확실한 상대에게 장기간 독점권을 부여하는 상황도 경계할 것을 주문했다.

투자자의 지원 범위와 회수 전략도 확인 대상이다. 레즈닉 파트너는 매각을 유일한 출구로 삼으면 다른 선택지가 없다는 점이 협상 가격에 반영될 수 있다고 짚었다. 필요할 경우 상업화까지 추진할 역량을 갖춘 투자자를 찾는 것이 좋다는 조언이다.

그는 "임상 2상 이후 매각이 선호하는 결과이더라도 회사 매각 외에는 선택지가 없는 상황을 만들지 말아야 한다"며 "목표에 부합하면서 그 목표를 달성할 역량이 있는 투자자를 선택해야 한다"고 강조했다.

한국 바이오기업의 차별화 방향으로는 초기 과학 연구와 임상 개념증명 역량을 제안했다. 후속 자산을 빠르고 효율적으로 개발하는 경쟁에서 중국의 강점이 큰 만큼, 한국은 재현성 있는 초기 연구와 수준 높은 임상 개발 역량을 활용할 수 있다는 평가다.

레즈닉 파트너는 "실질적인 병목은 거래 이후에 발생한다"며 "계약 체결 자체보다 개발팀과 임상 수행 체계를 얼마나 신속하게 가동할 수 있는지에 집중해야 한다"고 전했다.