인프라·빅테크 엇갈린 주가 향방···AI 투자 '숨 고르기' 진입하나

급변하는 대외 환경, 데이터센터 CAPEX 축소 가능성 대두

AI 밸류체인 강세 제동···반도체·전력 업종 영향 주목

1분기 어닝 시즌, 아마존·메타 등 투자 가이던스에 촉각

그래픽=이찬희 기자

이란 전쟁 등 글로벌 불확실성이 커지면서 주요 빅테크 기업들의 인공지능(AI) 설비투자(CAPEX) 속도 조절 가능성이 제기되고 있다. 시장에서는 투자 가이던스가 하향 조정될 경우 빅테크 기업에는 수익성 우려 해소라는 호재로, 반도체 등 AI 밸류체인에는 악재로 작용할 수 있다는 분석이 나온다.

10일 금융투자업계에 따르면 이달 말 본격화되는 아마존과 메타 등 주요 데이터센터 대형 운용사들의 1분기 어닝 시즌에 제시될 AI CAPEX 가이던스에 이목이 쏠리고 있다. 그동안 반도체, 전력 등 AI 밸류체인 랠리의 핵심 동력이 빅테크의 막대한 자본 지출이었던 만큼 이번 가이던스 발표가 상반기 증시의 중대 분수령이 될 전망이다.

증권가에서는 빅테크의 신규 투자 가이던스가 시장의 기대치를 하회할 가능성에 주목하고 있다. 이 경우 투자의 주체인 빅테크와 AI 인프라 업종 간 주가 흐름이 엇갈릴 것으로 예상된다. 그동안 빅테크를 향한 AI 투자 과열 및 수익화 지연 우려가 밸류에이션 부담으로 작용해 온 만큼 이성적인 투자 지출 결정은 오히려 호재로 인식될 수 있다는 평가다. 반면 랠리를 이어온 AI 인프라 업종에는 투자 축소가 직접적인 악재로 작용할 가능성이 크다.

투자 속도 조절의 주된 요인은 악화된 대외 환경이다. 기업의 자본 조달 여건과 경기 전망을 함축하는 장단기 금리차는 통상 빅테크 CAPEX 증가율에 약 6개월 선행한다. 최근 불거진 스태그플레이션 우려와 성장 전망 후퇴는 미래 투자 동력을 약화시키는 요인이다. 실제로 지정학적 갈등을 기점으로 매그니피센트7(M7)의 12개월 선행 CAPEX 전망치 증가율은 이미 전분기 대비 하락세로 전환했다. 빅테크의 핵심 캐시카우인 광고와 리테일 사업의 수익 전망이 여전히 경제 지표에 민감하게 연동돼 있다는 점도 큰 요인으로 작용한다.

대규모 데이터센터 운용사들이 고려해야 할 단기적인 비용 리스크도 산재해 있다. 지정학적 긴장에 따른 에너지와 원자재 및 중간재 가격 상승은 CAPEX와 영업비용(OPEX) 압박을 동시에 가중시키고 있다. 또 사모신용 시장 이슈에 따른 조달 비용 증가와 AI 투자를 위해 대폭 축소했던 주주환원 정책 장기화 시 우려되는 거버넌스 부담 등도 투자 결정을 지연시키는 주요 변수로 지목된다.

황산해 LS증권 연구원은 "현존하는 불안한 매크로(거시경제) 환경과 변수들의 영향력은 투자 심리를 위축시키기에 충분한 수준이라고 판단한다"며 "이번 실적 발표에서는 이미 높아진 시장의 컨센서스를 넘어 '위스퍼 넘버(비공식 기대치)'를 상회할 수 있을지가 관건"이라고 진단했다.

한편 이러한 복합 위기 속에서 빅테크들의 향후 AI 투자 방향성을 확인할 수 있는 1분기 실적 발표는 오는 23일(현지 시각) 아마존을 시작으로 28일 알파벳과 마이크로소프트, 29일 메타 순으로 잇달아 발표할 예정이다.